原创 天风期货能化组

 概念小结

· 炼厂的芳烃产品有化工和油品两大需要，，以甲苯和二甲苯为例，，其既能够作为高辛烷值组分和谐汽油，，也可通过一系列化学反映制取PX和纯苯等化工基础原料。当芳烃需要扭转时，，炼油厂会凭据产品经济性调节出产过程。

· 炼油厂能够在重整和歧化/烷基转移/异构化环节对芳烃的油品需要和化工需要进行切换。重整环节的切换通过比力汽油型重整和芳烃型重整的经济性来判断，，当汽油型重整效益好于芳烃型重整时，，工厂会削减芳烃抽提做化工的产品比重；歧化/烷基转移/异构化环节的切换通过比力甲苯/二甲苯调油价差和其歧化/烷基化/异构化做化工品的效益来判断，，当甲苯/二甲苯调油效益高于下道法式效益时，，工厂会削减芳烃化工产品比重。

· 在现实操作中，，芳烃调油和化工的切换不仅涉及到油品和化工之间利润的比力，，还必要综合思考其他调油代替品价值、、政策对于调油各组分比例的划定以及下游客户长约供给等问题。

炼油流程中的芳烃切换路线

      石油炼扮装置凭据终端产品分歧大体分为烯烃和芳烃两条路线，，烯烃路线是把石脑油裂解成乙烯和丙稀，，芳烃路线是把石脑油陆续重整成混合芳烃。

      在芳烃路线中，，重整汽油、、甲苯和二甲苯都能够作为高辛烷值组分用于调油，，满足油品需要；甲苯和二甲苯也可通过歧化/烷基转移和异构化反映进行化学反映出产化工原料，，满足化工需要。由以下贱程图能够观察到，，在重整和歧化/烷基转移/异构化这两个节点涉及到芳烃的化工需要与油品需要之间的转换。

图：：汽油型重整和芳烃型重整路线对比

数据起源：：天风期货钻研所

切换一：：重整油和谐汽油与芳烃抽提的切换。

      在催化重整和芳烃抽提阶段，，催化重整凭据产品分歧能够分为汽油型重整和芳烃型重整。汽油型重整不进行芳烃抽提，，只分离出其中纯苯，，将剩下的芳烃保留在重整汽油中；芳烃型重整会将其中BTX（纯苯、、甲苯、、二甲苯）都分离出来，，进行之后的化工出产。

切换二：：甲苯/二甲苯调油需要和化工需要的切换。

      在甲苯、、二甲苯等分离出来之后，，能够通过歧化/烷基转移/异构化工艺反映天生PX和纯苯；同时，，由于芳烃高辛烷值的个性，，也可作为调油组分增长至汽油中。

下文重要会商这两种蹊径的切换前提以及可参考的指标。

切换一：：重整油和谐汽油与芳烃抽提的切换 

这所有换重要涉及催化重整工艺。催化重整是在催化剂作用的前提下，，对汽油馏分中的烃类分子结构进行重新分列，，将辛烷值低的烃类转化成辛烷值高的烃类。通常流程是将石脑油转造成富含芳烃的高辛烷值汽油（重整汽油）。重整汽油可直接用作汽油的调合组分，，也可经芳烃抽提制取苯、、甲苯和二甲苯。凭据产出的产品分歧，，催化重整反映能够分为汽油型重整和芳烃型重整两类。

图：：汽油型重整和芳烃型重整路线对比

数据起源：：天风期货钻研所

      汽油型重整通常用80—180℃馏分，，流程重要蕴含原料预处置和重整反映两大部门。而芳烃型重整则宜用60—145℃馏分作原料，，流程中还应设有芳烃抽提部门，，这部门蕴含反映产品后加氢以使其中的烯烃饱和、、芳烃溶剂抽提、、混合芳烃精馏分离等几个单元过程。

      现实出产过程中，，工厂凭据经济性在两种反映类型中切换，，当芳烃重整经济性高于汽油重整时，，进行芳烃抽提，，产出三苯；反之，，则以产出重整汽油为主。芳烃型重整开工降落将影响PX和纯苯的产量。

      我们通过对比重汽油型重整利润和芳烃型重整利润来判断工厂可能的切换行为。

      依照石脑油催化重整各产品的出率，，能够推算出重整装置的利润。（本文所推算利润均为现金流畅润，，未思考人为成本、、水电费和装置折旧等）

      在汽油型重整反映中，，一吨石脑油经过催化重整会产生0.754吨92号汽油、、0.092吨石脑油、、0.087吨丙烷和0.067吨高硫燃料油。（为简化推算，，此处忽略纯苯的出率）

汽油型重整利润=0.754*92号汽油价值+0.092*石脑油价值+0.087*丙烷价值+0.067*高硫燃料油价值–石脑油价值

      在芳烃型重整反映中，，一吨石脑油经过催化重整、、芳烃抽提以及后续甲苯歧化等反映，，会产生0.044吨纯苯、、0.071吨甲苯、、0.115吨PX、、0.298吨92号汽油、、0.312吨石脑油、、0.089吨丙烷和0.071吨高硫燃料油。

芳烃型重整利润=0.044*纯苯价值+0.071*甲苯价值+0.115*PX价值+0.298*92号汽油价值+ 0.312*石脑油价值+0.089*丙烷价值+0.071*高硫燃料油价值–石脑油价值

      我们取亚洲地域的FOB价值，，对比两种类型的重整装置利润。汽油型和芳烃型的重整利润走势大体一样，，在少数功夫利润变动幅度上会有劈腿。当利润劈腿时，，炼厂会偏差于提高利润高的工艺开工。由于利润传导的成分，，开工率变动滞后于利润变动。

      2020年岁首和岁暮均出现了两种利润劈腿的情况。这重要是由于汽油需要过于疲软，，汽油型重整的利润复原不及芳烃型重整，，同时也能够观察到制品油开工率提升速度显著低于芳烃产品。

数据起源：：隆众，，红桃三，，天风期货钻研所

      在2021年10月左近，，汽油需要回升，，化工品终端需要疲软，，汽油型重整利润回升幅度远高于芳烃型，，预计可能会有调油需要增长。

      此外，，从工艺的角度来看，，装置产品间切换幅度有限，，制品油和芳烃开工率整体走势趋于一致。

切换二：：甲苯/二甲苯在调油和化工需要的切换

      这所有换重要涉及到歧化/烷基转移和异构化反映。歧化/烷基转移反映重要用来出产PX和纯苯，，异构化反映重要使用二甲苯来出产PX。

      甲苯和二甲苯各类个性类似，，既可作为高辛烷值调油组分持续调油，，也可持续进行歧化/烷基转移/异构化反映，，天生PX和纯苯。2020年，，甲苯下游市场中，，调油和歧化别离占43%和39%，，二甲苯下游市场中，，PX和调油别离占68%和21%。

数据起源：：红桃三，，天风期货钻研所

在现实出产中，，炼厂也会凭据甲苯/二甲苯调油和化工的经济性进行切换。当甲苯/二甲苯调油利润高于歧化/烷基化/异构化利润时，，甲苯/二甲苯会更多的用于调油，，削减PX和纯苯的产出。

      我们通过对比甲苯/二甲苯调油利润和歧化/烷基化利润来判断工厂可能的切换行为。

甲苯经济性对比：：推算甲苯调油价值时，，借鉴凯丰投资在《亚洲甲苯调油价差分析（凯丰找茬之能化专题）》一文中使用的丈量步骤，，首先利用辛烷值分歧的汽油（97号汽油和92号汽油）间的价差将辛烷值的溢价尺度化，，再用甲苯的辛烷值溢价加上97号汽油的价值，，得到甲苯的调油价值。97号汽油和92号汽油相差5个辛烷值，，甲苯的辛烷值为104，，相比97号汽油逾越7个辛烷值。甲苯用作调油时的价差即为甲苯调油价值减去甲苯价值。

甲苯调油价差=（97号汽油价值–92号汽油价值）/5*7+97号汽油价值–甲苯价值

甲苯歧化的现金流畅润用1吨纯苯价值加上1吨PX价值减去2吨甲苯价值来推算。

甲苯歧化价差=纯苯价值+PX价值–2*甲苯价值

对比甲苯调油价差和化工价差能够发现，，今年以来，，甲苯的化工价差均高于调油价差，，而近期甲苯调油价差由负转正，，化工价差大幅着落，，调油价差高于化工价差。从经济性角度思考，，炼油厂用甲苯进行调油的比重或上升。

数据起源：：wind，，天风期货钻研所

二甲苯经济性对比：：二甲苯调油价值的推算步骤与甲苯一样，，用二甲苯的调油价值减去二甲苯价值，，二甲苯的辛烷值为103，，相比97号汽油逾越6个辛烷值。

二甲苯调油价差=（97号汽油价值–92号汽油价值）/5*6+97号汽油价值–二甲苯价值

      化工用处方面，，二甲苯通过异构化反映天生PX，，该利润通过PX和二甲苯之间的价差来衡量。

异构化价差=PX价值–二甲苯价值

      对比二甲苯调油价差和化工价差能够发现，，2018年以来，，化工价差大体上高于调油价差，，而近期情况出现变动，，二甲苯调油价差扭亏为盈且持续上涨超过化工价差，，化工价差却维持安稳且有着落趋向。从经济性角度思考，，炼油厂用二甲苯调油比重或上升。

数据起源：：wind，，天风期货钻研所

      此外，，甲苯/二甲苯的调油需要除了思考其与歧化/烷基化/异构化反映的经济性之外，，炼厂还会思考甲苯/二甲苯与MTBE、、烷基化汽油等其他高辛烷值调油组分的经济性。当其他高辛烷值产品调油价差更高时，，甲苯/二甲苯调油需要被挤出，，用于出产化工品的可能性更大。

      MTBE和烷基化汽油的辛烷值别离为117和95，，套用上文中调油价差公式，，将四种高辛烷值调油组分的调油价差进行对比。以MTBE为例，，近期MTBE调油价差高于甲苯及二甲苯，，MTBE作为高辛烷值调油组分更具优势，，此时甲苯/二甲苯固然调油利润较歧化和异构化反映好，，但其做调油的性价比通常，，切换调油的比例有限。

数据起源：：wind，，天风期货钻研所

切换逻辑的具体演绎 

      综上，，芳烃在油品与化工之间的切换能够通过以下前提判断。

      当汽油型重整利润大于芳烃行重整利润时，，炼油厂会选择不进行芳烃抽提，，将甲苯与二甲苯等保留在重整汽油中作为高辛烷值组分进行调油；反之，，炼油厂会选择进行芳烃抽提，，将重整汽油中的芳烃提取出来。

      当提取出来的芳烃再次进行调油的利润小于其进行歧化/烷基转移反映的化工利润时，，炼油厂会选择进行歧化/烷基转移反映，，出产PX和纯苯。

      当再次进行调油的利润大于化工利润时，，则需比力甲苯、、二甲苯和其代替品价值，，若代替品价值昂贵，，则再次利用甲苯、、二甲苯调油。若代替品价值便宜，，则使用代替品调油，，甲苯和二甲苯持续出产化工品。

图：：装置切换的判断凭据

数据起源：：红桃三，，天风期货钻研所

      现实出产过程中，，芳烃在化工与调油之间的切换不仅仅只涉及到这几个利润之间的判断，，炼油厂还需思考其他限度，，好比说各调油组分之间的平衡、、与下游客户签定的长约供给合一致问题。